4月24日，一则消息从东瀛传到中国大陆，并引发了中国造纸行业的广泛关注。曾经被造纸行业视为金玉良缘的中国第二大纸业集团理文造纸与日本第二大制纸公司日本制纸在经历了长达五年的甜蜜婚恋后，双方正式宣布解除婚约。

根据协议，公司主席李文俊与公司首席执行官李文斌从日本制纸一家附属公司购入合共3.175亿股股份，作价12.7亿元，相当于每股股份4元。日本制纸出售股份後，仍持有理文公司8.62%股权。而过往由日本制纸与李氏家族持股公司Gold Best订立的股东协议连同涉及双方公司的任何正式业务合作协议正式终止。由日方委派的理文公司副主席芳贺义雄，以及执行董事鹿岛久仁彦悉数辞任。

五年前，日本制纸携坚挺的日元强势登陆

早在2010年以前，由于日本纸业市场需求乏力，日本制纸、大昭和纸板、王子制纸等造纸企业经营陷入低迷。日本造纸企业为了免于被市场淘汰，凭借坚挺的日元，纷纷进军海外市场，以扩大产品占有率。

正是在这一背景下，正处于飞速发展时期的理文造纸因经营理念与日本制纸比较契合，双方一拍即合缔结婚约。2010年6月22日，双方达成资本与业务合作协议。日本制纸斥资约35.5亿港元收购理文约12%的股份，成为仅次于创始人的第二大股东。日本制纸指派2名董事前往理文，同时在食品包装纸等方面提供技术合作。

日本制纸的巨量资金注入，为理文造纸进行产能扩张提供了充裕的资金。而彼时中国飞速发展的包装业则让做着“中国梦”的日本制纸看到了分享这一盛筵的商机。

与日本制纸联姻令理文获益良多

不料天不遂人愿，从2010年开始，由于供过于求和市场低迷等原因，中国造纸业出现了一波长达五年的纸业寒冬。强如理文等纸业巨头也深切地感受到了刺骨的寒意，中国造纸业利润节节下滑，理文、玖龙等龙头纸业的股票也是跌跌不休。

2010年6月22日，理文造纸向日本制纸出售5.46亿股股份时每股作价6.5元，除了当日曾经小幅上升作收外，此后一路下行，最低时每股不足3元。此次日本制纸以每股作价4元返还给理文，仍旧与当初的6.5元相差甚远，可谓损失巨大。

然而，这笔交易却让理文获益良多。2010年，理文、玖龙等龙头纸企都预感到中国纸业大洗牌即将来临，纷纷出台了宏大的产能扩充计划。玖龙纸业选择了向银行借贷的激进方式，而理文则选择稀释股份这一更为稳健的方式。

在五年之后的今天看来，理文这一笔交易堪称神来之笔。由于纸业利润一路下滑，加上行业产能过剩日益严重，依靠融资扩张产能的造纸企业面临着很大的困境。以玖龙为例，由于负债率超过100%，今明两年企业需要偿还42亿债务，但2014年企业利润仅为7亿元，吨纸利润仅188元。而理文负债率不超过50%，远低于70%的警戒线，2014年理文净利高达19.5亿港元，吨纸利润高达376港元。

与此同时，江西理文、重庆理文的投产，令理文的产能达到了700万吨。随着中国政府宣布关闭小型造纸企业，并加强水污染治理，理文等龙头企业终于等来了涨价的机会。今年3月，在一片质疑声中，理文每吨纸提涨100元的计划得到落实。业界普遍认为，未来的形势将更有利于玖龙、理文、太阳等龙头纸业。

日本制纸出售理文股份原因分析

对于此次协议解除，理文方面尚未有任何声明。但“包装地带”微篇从日本制纸的官网了解到了事情的原委。日本制纸在官网上指出，鉴于两家公司在环保等经营理念的高度一致，双方于2010年签定合作协议。日本制纸向理文造纸注资并成功帮助理文扩大了规模，2014年理文公司销售额达到历史高点。但考虑到中国造纸业竞争日益激烈，加上日本制纸公司正在对本公司业务结构进行重大战略调整。因此，经双方友好协商，决定终止双方的业务合作协议。

关于日本制纸业务结构调整，“包装地带”微编也报道过一则新闻。日本制纸和三菱商事于2015年2月13日宣布，利用日本制纸在德岛县小松岛市所有的部分土地（约25万平米）建设的百万瓦级光伏电站竣工。日本制纸的目标是，有效利用发电设备及其运营技术等拥有的经营资源，扩大作为新收益支柱的业务之一的能源业务。该电站是继大竹工厂（广岛县大竹市，约826kW）之后的第二座光伏电站。看来，日本制纸转战新能源领域的确所言非虚。

近年来，日元对美元深度下跌，和2012年9月的高点相比，日元的贬值幅度已经超过50％。日元贬值令日本制纸等资源进口行业叫苦不迭，据测算，汇率每下跌1日元，日本制纸公司的利润就会减少8亿日元。一方面需要大量资金投入新能源，另一方面制纸主业陷入亏损。迫于无奈之下，日本制纸只好崭仓出售尚能变现的理文股份。

在长达五年的婚约期间，双方一直相敬如宾，中途未有任何摩擦或不快见诸报端，堪称一段佳话。尤其值得一提的是，不久前，理文一直通过大量回购股份的方式力挺理文股票，相信日本制纸也能体会到理文的一番深情厚意。虽然双方为了各自的目标选择了分手，但不排除双方再次联姻的可能。毕竟， 人生难得一知己，千古知音最难求！

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