摘要：合兴财报指出，产品提价虽转嫁部分成本压力，但盈利能力整体仍受挤压。上游箱板纸行业因环保督查供给侧收缩，价格大幅上涨，挤压公司盈利，为此公司大量储备原材料，Q3末存货达9.71亿元，同比增长83.6%；我们估计公司产品端提价约20%，将部分成本压力传导至产品端。
近日，中国包装行业龙头企业合兴包装公布前三季度财报，2017年Q1~3实现营业收入42.80亿元，同比增长72.6%，归母净利润1.03亿元，同比增长47.2%。
其中，有两个数据非常值得注意，一是公司前三季度销量大增３０％， 二是公司前三季度营收猛增72%。而合兴财报分析指出，这一切均与原材料上涨有关。
合析财报指出，公司17年Q1~3销量同比增长近30%。其中主要原因有三：1）由于原纸价格大幅上涨，公司拥有较强议价能力，我们估计产品提价约20%。2）PSCP包装云平台继续发力：公司从16年开始对PSCP平台进行线下地推，并启动线上平台搭建工作，“联合包装网”网络运营模块1.0版于2017年5月1日正式上线，我们估计17Q1~3平台实现交易额4-5亿元。3）个性化包装定制服务：通过合兴网络科技有限公司和北京盒子有戏文化传媒公司建立以imbox为平台的针对个性化定制需求的O2O项目，以期撬动纸箱包装长尾市场。
不过，原材料价格快速上涨，也给合兴的资金链和赢利空间带来很大压力。
国家统计局数据显示，流通领域重要生产资料中瓦楞纸的市场价格今年经历了"过山车式"的变动。1月-2月，瓦楞纸延续去年的涨势，维持在4000元/吨以上的价格高位。3月开始出现大幅下降，4月1日-10日，价格仅为2795元/吨。然而进入8月，纸价再次回到4000元/吨以上的高位。最新数据显示，10月1日-10月10日，瓦楞纸价格达到5730元/吨，是今年以来的峰值。
合兴财报指出，产品提价虽转嫁部分成本压力，但盈利能力整体仍受挤压。上游箱板纸行业因环保督查供给侧收缩，价格大幅上涨，挤压公司盈利，为此公司大量储备原材料，Q3末存货达9.71亿元，同比增长83.6%；我们估计公司产品端提价约20%，将部分成本压力传导至产品端。
而国内一些包装印刷企业也表示，纸张价格过快上涨大大提高了营业成本。比如，华英包装上半年营业成本为1.93亿元，同比上涨31%。利民纸品（871204）半年报营业成本为2.44亿元，比上年度同期增长45%。
不过，对于议价能力经虽的部分大型包装印刷企业来说，原材料虽然大涨，但企业的营收与净利均出现大幅攀升。
上半年净利润超1000万元的新三板纸企
以新三板当中的纸包装企业为例，65家新三板纸企中，59家企业在上半年实现盈利，26家企业的净利润超过500万元，11家企业的净利润超过1000万元。
不过，在包小编看来，鉴于原材料上涨成本未能全部传导到消费端，导致包装的终端用户压力巨大。考虑到中国经济仍处于增速放缓的阶段，接下来，终端用户的大洗牌和消费品大涨将不可避免，这两大因素均会给包装印刷企业带来很大冲击，并最终影响到企业未来的赢利水平。
